2010年大宗商品盡情演繹暴漲行情，讓投資人興奮的同時(shí)，也帶出了一個(gè)疑問：是什么在推動(dòng)大宗商品價(jià)格？考慮到2008年金融危機(jī)期間大宗商品價(jià)格的暴跌，第二　個(gè)令人不安的問題是：這種走勢(shì)能否持續(xù)？瑞銀的研究顯示，不管是以小麥、玉米和白糖為代表的農(nóng)產(chǎn)品，還是貴金屬（黃金和白銀），它們?cè)谑袌鼋Y(jié)構(gòu)和價(jià)格推動(dòng)力方面存在驚人的共性，這有助于解釋之前的價(jià)格走勢(shì)，預(yù)判今后的發(fā)展趨勢(shì)。

　　共同的幕后推手

　　2010年，所有大宗商品都受到多種因素的影響，包括供應(yīng)日趨緊缺、中國和印度等新興市場整體需求的上升、與能源價(jià)格的緊密關(guān)聯(lián)、數(shù)據(jù)透明度漸低以及投資者興趣的高漲。全球投資基金，出于對(duì)量化寬松和激進(jìn)的貨幣供應(yīng)增長可能帶來的通脹和貨幣貶值的擔(dān)憂，更多地將大宗商品視為投資避風(fēng)港。
　　而另一顯著的現(xiàn)象則是大宗商品的價(jià)格上漲與需求基本無關(guān)，而是由供應(yīng)緊缺和低于預(yù)期造成。全球大宗商品供應(yīng)緊缺的原因包括惡劣的天氣，由于運(yùn)營、行業(yè)和社會(huì)問題造成的生產(chǎn)中斷，資本和運(yùn)營成本的上漲，以及環(huán)保要求、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升以及亞洲國家對(duì)資源的競爭造成的可供開發(fā)的資源減少。

　　新興市場需求左右走勢(shì)

　　不過需求并沒有就此消失。過去7年，始終推動(dòng)大宗商品市場的一個(gè)重要力量就是新興市場需求的整體增長以及大宗商品消費(fèi)在其GDP中所占的較大比重。中國在眾多大宗商品的消費(fèi)中仍然獨(dú)占鰲頭。

　　2010年中國的玉米、白糖和煤炭進(jìn)口大幅增長，但也令市場產(chǎn)生了疑問—到底是中國的需求在增長，還是國內(nèi)供應(yīng)出現(xiàn)了問題？隨著人民幣升值、勞動(dòng)力成本上升以及中國的交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施向西部延伸，第二個(gè)問題也變得更為重要。當(dāng)然，如果2010年中國的玉米或煤炭進(jìn)口趨勢(shì)能夠延續(xù)，對(duì)全球市場價(jià)格的影響就可能與之前鐵礦石的走勢(shì)相似—后者在5年間上漲了3倍。

　　中國以外，印度也日益成為重要力量。印度的煤炭和銅進(jìn)口勢(shì)必將大幅增長，從而放大中國煤炭和銅進(jìn)口增長對(duì)全球貿(mào)易的影響。

　　與能源價(jià)格聯(lián)系緊密

　　大宗商品與能源價(jià)格的關(guān)聯(lián)度也在上升，原油價(jià)格決定著其他大宗商品的投資方向和規(guī)模。很多情況下，對(duì)大宗商品價(jià)格的判斷實(shí)際上就是對(duì)能源價(jià)格走向的判斷。

　　有趣的是，從2008年金融危機(jī)以來，原油價(jià)格和其他大宗商品價(jià)格走勢(shì)之所以出現(xiàn)差距，一部分是由于原油供應(yīng)壓力趨緩，而由于發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)增長遲緩，石油需求增長也很有限。不過，對(duì)2011年油價(jià)的前景卻充滿爭議；雖然供應(yīng)充裕，但大宗商品的升勢(shì)也同樣可能推高油價(jià)。

　　投資吸引力不減

　　綜上所述，大宗商品仍是一個(gè)具有吸引力的投資品種。相比希望進(jìn)入大宗商品市場的投資基金而言，大宗商品市場的規(guī)模仍然較小。大宗商品投資覆蓋了所有的長期結(jié)構(gòu)性主題：氣候變化，中國的崛起，石油產(chǎn)量見頂，以及較小市場將出現(xiàn)的日益緊缺的供應(yīng)態(tài)勢(shì)。美國的量化寬松政策、中國的貨幣供應(yīng)增長以及對(duì)房地產(chǎn)投資的打壓也給投資者吃了定心丸，同時(shí)也使投資者對(duì)大宗商品更感興趣。投資對(duì)象是玉米、煤炭還是銅并不重要，重要的是回報(bào)率。

　　盡管近期仍存在風(fēng)險(xiǎn)，但瑞銀仍看好2011年大宗商品的表現(xiàn)，理由是供應(yīng)有限而新興市場的需求增長，投資者的興趣濃厚加上市場規(guī)模偏小將會(huì)推高價(jià)格。瑞銀看好的大宗商品依次是散貨（鐵礦石、煤炭），貴金屬（鈀金、鉑金），工業(yè)金屬（銅），軟商品（玉米、白糖、磷肥）；對(duì)能源類大宗商品則可實(shí)行標(biāo)配（鈾和煤炭除外）。

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